最新定調！IPO、再融資不會停也不能停，但發行人需更嚴肅對待尚普咨詢

IPO在審項目正常推進

剛剛過去的7月，滬深證券交易所IPO申報為零，引發各種猜想。市場上關于暫停IPO的聲音此起彼伏。

其實從申報流程來講，7月申報數較少，主要與申報基準日有關。（尚普君之前寫的如何選擇IPO申報基準日？超過60%的IPO選擇1231，專門介紹了IPO申報基準日選擇的情況）

每年的6月都是A股IPO申報旺季。以12月31日作為基準日，一般是在6月底前申報IPO，申報的時候就是完整的3年數據，6月末之前申報不用加期，這可以減輕財務核查等工作壓力。這是每年6月IPO申報潮的由來，今年也不例外。2023年6月A股IPO新增受理數為246家，環比增長了412.50%。

從申報的時間和流程來看，1231申報完了，下一個基準日是331。以331作為基準日申報的IPO本來就少，就算選擇331作為基準日進行申報，7月份也不大可能申報完，因此7月份申報項目不多本就是很正常的事情。

此外，去年7月IPO的申報情況也進一步驗證了此事。據尚普君統計，2022年7月受理的IPO項目也僅有2例——科創板項目思必馳科技股份有限公司、創業板項目慧翰微電子股份有限公司，受理時間均為2022年7月15日。

因此，尚普君認為拿今年7月滬深證券交易所IPO申報為零來說事本來就站不住腳。與此同時，北交所于7月24日、8月16日受理了2單IPO項目，也說明IPO申報可以正常受理。

此外，雖然近期滬深交易所未受理IPO項目，但在審IPO的審核進度正常推進，也進一步說明IPO并沒有暫停。

8月16日，滬深交易所的IPO項目動態，還正常披露在審項目進展。

與此同時，上交所披露了下周的審核會議公告，8月23日將審核2家企業的首發申請。

8月17日（今天）早上，經濟日報刊文指出，以暫停新股發行來救市不可取。近年來，每逢市場震蕩，總有人將目光瞄準IPO，視IPO常態化為罪魁禍首。對此，筆者認為，反復糾纏于以暫停IPO來救市，既不能解決根本問題，反而對資本市場改革向縱深推進造成干擾，實不可取。隨意按下IPO“暫停鍵”對市場的傷害卻是顯而易見的。一些優質企業的上市步伐被迫中止，融資難、過度依賴間接融資等難題無法得到緩解，資本市場資源配置效率將受到影響，服務實體經濟功能因此弱化。同時，隨著市場入口的“扎緊”，上市公司資源稀缺性加劇，炒作殼資源的風氣或將隨之抬頭等。在保持入口暢通的同時，進一步疏通出口，也能緩解市場擴容壓力。與成熟市場相比，A股年均退市率依然偏低，進一步健全退市制度、加大退市力度應是接下來的工作重點。

再融資項目正常受理

根據深交所官網披露，8月16日（昨日）新申報的2個再融資項目還在正常受理，分別是創業板先進數通和深市主板唐人神的簡易程序定增項目，說明再融資項目并沒有暫停。

同時，8月16日，有兩家上市公司發布了再融資預案，分別是安諾其（300067.SZ）簡易程序定增項目和鼎通科技（688668.SH）可轉債項目，驗證了再融資預案不給披露傳言的失真。

尚普君認為，說IPO、再融資審核政策在收緊趨嚴，未來會控制審核的節奏和數量，或許這是一個事實，但說直接一刀切的全面停止存在夸張、過度解讀的成分。

為什么IPO和再融資感覺是要暫停？

在7月24日召開的高層會議就資本市場發展明確提出了“要活躍資本市場，提振投資者信心”要求的情況下，7月24日-25日中國證監會召開了2023年系統年中工作座談會，會上強調要“科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一二級市場動態平衡”，引發了市場對IPO變奏的猜測。

畢竟今年上半年，IPO暴露出來的一些問題，明顯受到市場的關注與詬病，甚至直接影響到投資者對股市的信心。如股票的“三高現象”（新股發行價過高、發行市盈率高、超高的募集資金，新股上市后火速變臉等問題嚴重地困擾著市場）、部分企業力求上市而出現造假的行為等等。據尚普君不完全統計，今年以來，監管層累計對A股上市公司下發超千條處罰信息，創下歷史新高。而其中近半處罰來自信息披露違規，高居榜首。此外，包括警示、記入誠信檔案、責令改正、監管關注函、問詢函等也是處罰類型之一。在此前舉辦的2023中國上市公司峰會上，中國證監會副主席王建軍表示，要完善全面注冊制下的信息披露制度，強化信息披露一致性監管，提高信息披露質量，打造更加公開、透明、可信的上市公司。懲防結合，從嚴打擊財務造假。強化財務造假案的行刑銜接，加大對“關鍵少數”和中介機構的立體化追責力度，對參與造假的其它主體一并納入打擊追責范圍，打破造假的生態圈。

此外，受中外經濟因素等方面影響，股市震蕩下行。而很大一部分普通投資者認為IPO過快會導致市場低迷，新股發行過快分流市場資金，從而“拖累”了在3100點附近“拉鋸”的A股。

在這種大背景下，監管層適當干預、加大入口端審核力度、收緊IPO節奏也是合理的。這一方面體現了監管政策及新股改革創新步伐根據市場變化不斷調整，以應對我國資本市場不夠成熟、一些體制機制性問題仍待解決、一些投資理念仍待革新的舊疾；另一方面，能夠安撫投資者情緒，避免二級市場出現更大的非理性波動。

并且證監會提出“科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一二級市場動態平衡”，這是很有監管藝術水平的。一方面是高舉了“IPO、再融資常態化”這面大旗，這其實也是注冊制的精髓所在，即IPO、再融資的腳步不會叫停，這是監管者的底線。另一方面是IPO、再融資要保持科學合理，原有的一些不科學不合理的做法，可以加以改進與完善。

對于IPO來說，合理保持IPO常態化，需要控制超募、控制“三高”發行、嚴把IPO公司質量關。

對于再融資來說，合理保持再融資常態化，需要限制不差錢公司的再融資、限制前次融資項目未達預期的公司再融資。

全面注冊制下監管進行動態調整才是常態，趨嚴在某種程度上也是注冊制效果的一種展現方式，但也因此才會出現近期市場體感到的在某方面似乎審核“暫?！?。

啟動IPO、再融資要重點注意募投問題

再融資方面，對募集資金運用的監管的確更嚴了，因為有些上市公司對再融資的機會不珍惜，將再融資的募投款閑置，或者購買理財產品，或者隨意更改募集資金用途，實際上是將再融資作為一種‘圈錢’手段，這些都引發了監管部門的關注。

為此，上交所在最新一期《上交所發行上市審核動態》內，對市場關注度較高的上市公司再融資環節作出了更為細致的要求?！秾徍藙討B》表示，在前次募投項目建設進度緩慢或存在延期、募集資金使用比例較低的情況下，如上市公司本次募投項目產品與前募產品相似或仍投向前次募投項目的，應當充分論證本次募投項目實施的必要性和合理性。詳情點擊最新一期《上交所發行上市審核動態》（2023年第4期）。

此外，近期多家再融資項目因主動撤回而終止。2023年以來，共有31家上市公司再融資項目因撤回而終止。截止8月17日，8月已有8家上市公司再融資項目因撤回而終止。尚普君梳理上市公司披露的相關再融資項目終止原因發現，募投項目變化成為提及頻率最高的影響因素之一。是否涉及重復建設、項目新增產能能否消化、募投項目必要性和經濟性等問題，都成為重點關注的方面。

注：為了防止給撤回的企業帶來不必要的麻煩，所有的企業名字都做加密處理。

IPO方面，審核會更加重點關注發行人募集資金的用途，包括資金投入測算具體依據、補流必要性測算、類似發展與科技儲備資金是否有實際用途等。審核尺度上會參考再融資項目，同時會關注募投項目是否涉及負面輿情。

在此尚普君提醒擬IPO或再融資的企業，不能隨意編造募投項目從市場圈錢了，要意識到募投可研報告的重要性。在設計募投項目時，要根據公司實際情況和發展戰略綜合因素來考慮，充分結合市場前景、產品技術含量、對環境的影響、與公司現有管理能力、銷售能力是否匹配等因素，建議公司邀請有經驗的專業募投咨詢機構（如尚普咨詢）來分擔協助該部分工作，以增加通過審核的概率！

小結

在全面注冊制下，新股發行定價實行市場化，資本市場改革已邁出決定性的一步?！皶和PO以救市”，無疑與市場化改革方向相悖，既無助于投資者形成穩定預期，對資本市場運行秩序也將造成嚴重擾亂。因此IPO和再融資肯定不會停的，但未來審核肯定是變難了，特別是對募投項目的信息披露要求更加細化、審核更嚴格了。

科學合理保持IPO、再融資常態化的本意，不是要為難企業，而是凈化環境，讓更多優質公司有足夠的空間，良性發展。因此大家要端正好態度，修煉好內功，認真嚴肅對待。投機或想撈一筆套現的心思不要有了，監管和市場不會允許的。

新聞觀察